拉夏三谋A股终过会 服企“一往情深”为哪般？

6月20日，上海拉夏贝尔服饰股份有限公司（以下简称“拉夏贝尔”）发布公告，称其A股发行获得中国证监会主板发行审核委员会审核通过，将发行不超过5477万股，募集资金约16.4亿元，于上海证券交易所上市。其中，将15.56亿元用于零售网络扩展建设项目，0.84亿元用于新零售信息系统项目。

拉夏贝尔6年内3次冲刺A股，早在2012年，就曾排队冲刺IPO，但最终都折戟A股。无奈，想早日打入资本市场的拉夏贝尔只能转战H股，并于2014年登陆港交所。此次，拉夏贝尔终于过会，可谓是“不忘初心，方得始终”。

跟拉夏贝尔的如此执着一样，还有一批企业追逐资本的步伐从未停止，只不过，近两年的这一轮主角换成了女装企业。

从2015年4月22日，歌力思开启了女装企业登陆A股的大幕；2016年10月31日，原创设计师品牌江南布衣登陆港股，成为杭派女装里的第一家上市公司；今年1月19日，太平鸟在上交所敲钟；次月，A股又迎来安正时尚；5月31日， broadcast：播母公司开盘即迎股票大涨，5月9日，地素时尚也成功过会，进入挂牌上市的倒计时；除此之外，玛丝菲尔、茵曼女装、十月妈咪、裂帛、欣贺等女装品牌也处于递交申请的排队状态。

总体来看，此次上市或排队品牌大都包括涵盖各个年龄段的子品牌，基本是各大主流商场、购物中心的明星品牌，也为消费者耳熟能详，其中有歌力思、玛丝菲尔等定位高端的深圳女装品牌，也有安正、欣贺等独具特色的中高端品牌，有江南布衣、日播、地素等主打设计师风格品牌，也有太平鸟、拉夏贝尔的紧跟潮流的快时尚品牌，更有茵曼、裂帛等具有互联网基因的淘品牌，以及服务于特殊女性人群的十月妈咪。

为什么女装企业在近期密集上市？东吴证券服装分析师马莉称，这要从女装行业特点谈起。“纵览女装市场，主要可概括两大特点：一是女装行业规模大，2015 年其行业规模就大于男装及童装市场之和；2011—2015 年CAGR（年复合增长率）达到15.5%，介于男装与童装之间；二是市场分散，尤其中高端女装，由于目标消费者注重个性表达，品牌需贴合其精神诉求，风格化明显，导致市场集中度较低，即便是排名前十的品牌，市场占有率仅14.29%。”

“相较于市场渠道拓展相对成熟的男装与运动休闲品牌来说，女装品牌赖以生存的商场与购物中心，特别后者的开发是在2010 年后迎来高潮，因此中高端女装渠道扩张在2010 年后经历了3—5 年的渠道培育及扩张后方陆续具备上市条件。”马莉说，除此以外，中高端女装消费者追求对个性化服饰，对企业的设计能力要求较高，因此在设计、营运以及终端管理都提出了巨大挑战。

此前，中泰证券分析师鞠兴海也表示，相比之前服装企业的上市潮，本轮上市潮中大多都有了15年左右的品牌历史。从常规的品牌发展周期来看，这是一个品牌运营趋于成熟、增长趋于稳定、并已初步具备多品牌运营能力的阶段。

刚刚过会的地素时尚就认为，就公司所处的中高端品牌女装行业而言，其核心竞争实力主要体现在综合品牌影响力及设计研发能力、营销渠道覆盖、供应链管理水平等方面，往往需要较长的品牌培育期，具有较高的进入壁垒。

“但一般单品牌规模的天花板为10亿元，当企业发展到一定规模时，需要有更多的资金拓展市场，通过自主孵化或者并购等方式走多品牌路线已经成为共识，因此对资本的依赖性加大。”马莉说。

事实上，早在2011年，就有一批女装企业争相上市，彼时，除朗姿闯关成功外，淑女屋、维格娜丝、威丝曼、舒朗等IPO均被否，与当时服装类企业整体通过率低有关，但女装企业表现得尤为明显。其后，也仅维格娜丝于2014年底登陆A股。

但自2017年以来， IPO审核按下“快进键”，进入“准注册制”阶段，女装企业对于IPO的渴求一下子得到释放。从去年的平均一个月以上缩短到10天左右。其中有公司从过会到获批仅花了4天。过会速度亦堪称神速，且过会率也大大提高，首发申请企业没有太大的“硬伤”，便可放行。按着目前的速度，排队的这批女装企业年内便有可能登陆资本市场。这同样是此次女装企业集中上市的一个重要原因。

可以预见，至今年年末，女装上市企业将达到10家以上，将大大增强女装板块的厚度和丰富度。

而对于已获得资本青睐的女装企业来说，多品牌运营似乎是大家“不约而同”选择的发展道路。无论是江南布衣通过发展与主品牌风格一脉相承的男装及童装品牌,摆脱单一设计师品牌市场空间有限的制约；或是曾经一直专注单一品牌打造的歌力思，也在上市后迅速通过并购扩海外品牌，并通过自身出色运营能力完成对旗下风格各异品牌的协同管理，完成多品牌布局。

“多品牌运营是女装品牌发展壮大的必经之路。为拓宽受众群体、对冲时尚潮流变化对公司带来的风险,女装品牌往往需要通过自主孵化或并购等方式形成多品牌矩阵实现长期增长。”马莉说。

“但公司自身多品牌运营能力仍是重中之重。”马莉强调，上市为女装公司发展提供了重要保障, 能够在接触更多业界优质资源的同时拥有更为多样化的融资渠道选择，尤其为本土女装公司与海外品牌的合作带来更丰富的机会，对中高端女装企业直营门店开设资金上的支持以及并购新品牌均同样至关重要，因此自身并购标的的选择及多品牌运营能力将成为日后发展的关键。

无论怎样，这一轮女装的上市潮意味着，时尚女装品牌和资本市场结合、加速发展的战略期将进一步成形和延伸，这对于推动女装品牌加快品牌升级、并购重组和渠道扩张的步伐，从而孕育出全国性乃至全球性的本土女装时尚品牌集团，具有极其重要的意义。