意大利式危机 创始人女儿去世 Ferragamo卖盘传闻不断

周三的出售传言刺激Salvatore Ferragamo SpA (SFER.MI) 菲拉格慕当天股价急升超过5%。

并购博客Mergermarket 称一家私募股权公司已经接触该意大利奢侈品集团，创始并控股集团的Ferragamo 菲拉格慕家族会考虑出售股权和部分房地产物业。集团发言人已经澄清“Ferragmo 菲拉格慕家族无意售股”，他表示“集团没有收到要约，也没有正在进行中的交易。”

券商Mediobanca Securities 在最新报告中指出，即使潜在的交易令Salvatore Ferragamo SpA (SFER.MI) 成为吸引的投资目标，但根据该集团基本面，仍维持对其“跑输大市”的评级，目标价为17.45欧元。

Salvatore Ferragamo SpA (SFER.MI) 在周四早段回吐最多1.8%，跌至20.6欧元，自Ferragmo 菲拉格慕家族在今年6月出售3.5%的持股以来，该股从当时的12个月高位累计下挫接近两成。

6月19日，该集团宣布为了提高公众持股量，Ferragamo 菲拉格慕家族控股公司Ferragamo Finanziaria 以比当天收市价折让5.2%的每股23.25欧元出售约590万股，套现1.45亿欧元。分析师猜测家族减持与集团创始人Salvatore Ferragamo 的女儿Fulvia Ferragamo 今年4月逝世有关。

在金融危机中恢复最为缓慢，而在此轮奢侈品行业反弹中未能跟上的Ferragmo 菲拉格慕，是多数意大利品牌家族式管理模式在全球化中落后的一个缩影。

Equita 分析师指出考虑到Salvatore Ferragamo SpA 菲拉格慕疲软的业绩现状以及中国奢侈品消费放缓的可能性，估计该集团最多只能以比奢侈品行业近期交易平均估值高出20%-30%的28x P/E 出售。该行同时给予Salvatore Ferragamo SpA (SFER.MI) “减持”的评级和19欧元的目标价。

Ferragamo 菲拉格慕家族成员（左至右）James Ferragamo、Ferruccio Ferragamo、Giovanna Gentile Ferragamo 和集团董事Diego Di San Giuliano

折让减持加深了投资者对Salvatore Ferragamo SpA 菲拉格慕盈利能力的担忧。该集团去年12月发布过业绩预警，称IT 和营销投资的重负使重组过渡期从2017财年延长到2018财年，中期目标可能因此无法达到。提出该激进目标的前首席执行官Eraldo Poletto 已经在今年2月被Ferragamo 菲拉格慕家族炒鱿鱼。

上月发布中期业绩时，集团宣布任命Gucci 古驰前首席客户官Micaela Le Divelec 为新CEO，分析师对该人选表示欢迎，他们期待利用自身财务和营运背景帮助Gucci 古驰发展成为现今最成熟奢侈品巨头之一的Micaela Le Divelec，能带领Salvatore Ferragamo SpA 菲拉格慕摆脱近年需求大减且活力不足的困境。

上半年该集团的表现再次令市场失望。从数字看二季度各大市场、渠道和品类的销售都急速恶化，首席财务官Ugo Giorcelli 向分析师解释原因在于管理层以保卫品牌的高端定位为宗旨而主动限制了降价行为，而且未对常青产品打折。此前由于奢侈品市场放缓以及品牌形象难以刺激需求，该集团通过促销清理库存，导致销售和盈利均受挫。

Salvatore Ferragamo SpA 菲拉格慕中期总收入同比下滑6.2%至6.787亿欧元，不及市场预期的6.85亿欧元，撇除汇率影响后降幅为3.4%，而一季度有1.7%的增长。EBITDA 按年下跌14.5%至1.17亿欧元，净利润更锐减23.1%至5,861.3万欧元。

管理层在电话会议上表示会持续投入资金重塑品牌，并将继续从产品、通讯和数字策略等方面努力，让Salvatore Ferragamo 品牌重上轨道。Salvatore Ferragamo SpA 菲拉格慕主席Ferruccio Ferragamo 回应分析师关于减持的提问时，再次强调家族无意卖盘。

经过6月减持后，Ferragamo Finanziaria 的持股比例从57.76%下降至54.26%，其它家族成员的持股份额维持在10.999%，即整个Ferragamo 菲拉格慕家族现持有集团65.259%的股份。第三大股东是持股约6%的吴光正，他是集团大中华区合资公司的多年伙伴ImagineX 俊思集团背后的老板、九龙仓控股（0004.HK）前主席。

现在意大利奢侈品行业中，只剩下Ferragamo 菲拉格慕、Versace 范思哲、Missoni 米索尼、Trussardi 楚萨迪和Brunello Cucinelli 还保留着对传统家族企业的控制。

Versace 范思哲家族在2014年以2.1亿欧元向全球私募巨头Blackstone Group LP (NYSE:BX) 黑石集团出让了Gianni Versace SpA 的两成股权，且当时已定下上市目标，虽然时间逐年推后。今年6月，Missoni 米索尼也放弃了家族对企业的全资控股，向意大利主权投资基金Fondo Strategico Italiano (FSI) 出售41.2%股权，以换取7,000万欧元的业务扩张资金。Salvatore Ferragamo SpA 菲拉格慕前CEO Michele Norsa 以FSI 合伙人的身份促成交易，并成为Missoni 米索尼的副主席。

Trussardi 楚萨迪家族目前仍全资拥有Trussardi SpA 楚萨迪，但在去年再录得3,000万欧元亏损后，该家族可能会寻求QuattroR SGR SpA 和Italmobiliare SpA (ITM.MI) 的注资。作为专注企业重组和重建的私募股权投资者，QuattroR SGR SpA 能帮助Trussardi SpA 重整业务，而Italmobiliare SpA 是2015年收购Roberto Cavavlli SpA 90%股权的Clessidra SGR SpA 的母公司。近年该集团多次否认卖盘传闻，该家族企业的第四代传人Tomaso Trussardi 目前负责掌舵业务。