地素把成本5.9亿的时装转化为23亿营收，靠啥2019净赚6个亿？

极具设计感的中高端女装品牌集团——地素时尚股份有限公司（以下简称“地素时尚”）今天（4月7日）晚间发布2019年年报，报告期内，公司实现营业收入23.78亿元，同比增长13.23%；实现归属于上市公司股东的净利润6.24亿元，同比增长8.75%。

截至2019年12月31日，地素时尚累计可供分配利润为8.19亿元，地素时尚拟向全体股东每10股派发现金股利10元(含税)；截至2019年12月31日，地素时尚总股本40100万股，以此计算合计拟派发现金红利4.01亿元(含税)，2019年度，地素时尚现金分红占2019年度归属于上市公司股东的净利润的比例为64.22%。公司拟用资本公积向全体股东每10股转增2股，共计转增8020万股。

截至2019年12月31日，地素时尚在全国共拥有1104个零售终端，其中直营终端达到380家，经销终端达到724家。由于中高端品牌女装的市场定位，公司的销售终端主要位于中高端的商业物业中，报告期内，公司与北京SKP、王府井、银泰、久光、伊势丹等高端百货及华润、恒隆、德基、九龙仓、新鸿基等在内的商业地产集团建立了合作关系。

截至2019年末，地素时尚直营体系有消费的活跃会员人数已超过50万名，其中VIP会员人数超过25万名。全新的客户关系管理系统还将进一步在2020年完成导购前端与企业微信工具的整合，以帮助导购加强对每一位客户的个性化管理和服务。

地素时尚表示，公司现有四大核心品牌已经在业内享有一定的知名度和市场份额，公司未来将继续以提升市场份额、单店收入、目标达成率等作为核心考核指标，不断加强市场推广力度以提升品牌美誉度，优化终端店铺的形象和购物环境，加强会员管理。同时，公司考虑延伸品类设计，提升品牌附加值，并围绕大时尚概念，尝试引入新的品牌和业务，多品牌协同发展。

地素时尚称，随着我国女性职业化水平、可支配收入、审美能力的不断提高，女性服装消费能力将进一步增强，女装市场份额有望持续增长。在服装行业整体发展向好、女装市场份额结构性提升的双重影响下，中高端女装行业将迎来更大的增长空间。

而小镇青年当前作为“有钱有闲有追求”的典型群体，受益于消费升级以及渠道下沉双向推动，消费方式已经逐渐向一线城市看齐，成为奢侈品消费不可忽视的新生力量。小镇青年将成为今后10年消费市场的主力军，预计到2030年，三四线城市居民消费达45万亿元人民币。随着下沉市场消费质量和消费结构不断完善，中高端女装行业在下沉市场的消费潜力较大。

2020年，地素时尚将利用互联网工具，结合时下流行的传播和推广方式，陆续开展流媒体等方面的营销计划，通过粉丝价值来完成商业变现，2019年公司品牌吸引了更多25-29岁人群的关注，同比2018年增长25%，此世代人群更关注潮流、关注时尚，是公司品牌的潜力人群之一，也是公司未来拉新的方向。另外，公司也考虑试点门店数字化运营项目，通过新技术采集客流数据、热力图数据、消费者行为数据，运用采集的数据来优化和调整商品陈列，统计店铺店内店外客流量，识别新老客及到店提醒，快速获取会员标签，对会员进行个性化服务和精准营销，提升销售转化率和连带率。

此外，地素时尚将持续加大信息化、数字化建设的投入，将整合OMS、WMS、供应链、CRM、HR等各系统中的数据，并进行智能数据分析，一方面，通过数据了解消费者日益变化的消费行为和方式，让消费者和品牌之间进行更加有效的互动，为消费者提供超越期望的消费体验，实施精准营销，另一方面，也为公司经营决策提供准确、完整、及时的数据支持，全面提高管理运营水平。

公开资料显示，地素时尚2002年创立于中国上海，是一家多品牌运作的时尚集团。自成立以来，公司围绕中高端品牌定位，分别创“DAZZLE”、“DIAMONDDAZZLE”、“d’zzit”和“RAZZLE”四个知名服装品牌，形成对时装领域多维度、深层次的渗透。

截至2019年12月31日，地素时尚的设计研发中心共有198名成员，公司通过强大的设计研发、丰富的产品组合、敏捷的供应链管理、策略性的营销网络布局、精准的品牌定位、全方位的品牌推广及优质客户群的培育积累，在中国时尚行业中树立了良好的品牌形象。

地素时尚设计能力出众，品牌塑造力强，产品时尚在业内具备相当影响力，但终端店效表现却低于同行水平。以Dazzle为例，2015-2017年直营单店同店增速为低单位数，店效为250万/年左右，远低于歌力思、维格娜丝、玖姿等。因而我们认为在产品设计、供应管理以及品牌塑造能力行业居前的基础上，公司终端店效具备较大的提升空间。

国盛证券分析师鞠兴海表示，盈利水平高于同行的地素时尚毛利率维持在70%以上，且呈稳步提升态势，高于同行可比公司60.5%的平均毛利率水平，这主要得益于几个因素，一是公司品牌梯队从中高端延伸至轻奢，较高的加价倍率为高毛利率奠定基础；二是严格把控折扣活动并且VIP打折门槛高，因而直营毛利率水平高；加盟商管理能力强，保持4.1~4.5的拿货折扣率，加盟渠道毛利率较高；三是存货管理较好，打折促销产品占比小。

观察来看，作为中国高端时尚领军企业，地素时尚旗下四大品牌错位发展，产品极具设计力，随着终端管理能力不断强化，公司在行业景气度平淡的背景下同店增速从过去两年低单位数增长提速至2019年10%左右，判断未来有望保持较高增速。同时预计公司2019-2021年店铺增长在80-100家，线上销售增速快于线下增速，鞠兴海预计，在“稳健开店+同店增长”的双驱动下，地素时尚未来有望稳健成长。