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广州卡奴迪路IPO闯关成功运气好?还是确有真“功”?

| | | | 2011-11-26 00:00

经受住了此前被认为包装过度的质疑,有些出乎不少分析界人士的意料,11月11日晚间,广州卡奴迪路(CANUDILO)服饰股份有限公司的首发申请获得中国证监会发审委审核通过。在资本和分析市场上还弥漫并讨论着今年服装企业IPO通过率为何如此之低时,又一个男装品牌IPO闯关成功。
  ●直营店销售收入及毛利占比高达八成

  卡奴迪路的店铺目前包括直营店和加盟店两种,采用“一二线城市主要发展直营店、其他城市主要发展加盟店”的渠道模式。

  截至2011年6月30日,公司在全国的31个省、自治区、直辖市和港澳地区的141个城市开设了营销终端门店共285家,其中直营店159家(含国际品牌代理店7家),加盟店126家。

  2008年至2010年,其全国门店数量的年复合增长率为46.74%,其中直营店的年复合增长率为39.04%,加盟店的年复合增长率为57.79%。

  在285家店铺中,卡奴迪路开设于中高端百货店及购物中心的门店数为201家,开设于主要机场的门店数为19家,分别占连锁店总数的70.53%和6.67%。

  招股书显示,销售卡奴迪路品牌的百货店,包括广州友谊商店(2009年销售第5名,2010年销售第四名)、成都仁和春天百货人东店(2009年和2010年销售第一名)、长沙友谊商店(2009年销售第三名,2010年销售第二名)、北京赛特购物中心中区(2009年销售第五名,2010年销售第七名)、南京金鹰国际购物中心(2010年销售第五名)、宁波银泰百货东门店(2009和2010年销售第一名)、沈阳新世界百货(2009年销售第三名,2010年销售第一名)、北京新光天地和当代商城等一批知名百货店。

  熟悉百货行业的人都了解,像北京赛特、南京金鹰、宁波银泰这样的店,都属于国内高端或中高端百货店的标杆店。能在这样的百货店男装销售中排上名次,足可以证明该品牌的市场表现。

  值得指出的是,相较其他男装上市公司,卡奴迪路的直营店销售占比非常高。

  2008年至今年上半年,其直营店销售收入占公司主营业务收入比例分别为67.30%、75.80%、77.44%和80.97%,加盟店收入占主营业务收入比例分别为32.70%、24.20%、22.56%和19.03%。

  卡奴迪路认为,借助加盟商进行营销网络的扩张,通过加盟店建设填补直营店留下的市场空白,这有利于公司节约资金投入,降低经营风险。

  今年1-6月,卡奴迪路门店的综合平均单店收入为80.66万元,达到2010年全年水平的56.24%。2010年公司的综合平均单店销售收入为143.42万元,与2009年基本持平,单店赢利能力较强。

  公司的毛利主要来源也是直营店。

  2008年至今年上半年,公司直营店贡献的毛利额分别为4814.70万元、11320.68万元、16480.19万元和11302.99万元,占公司总毛利额的比例分别为64.87%、78.47%、78.09%和81.66%。

  与其他男装上市企业相比,卡奴迪路的销售网点规模虽然非常小,但是直营店收入和毛利贡献高达八成。这一占比与领军企业雅戈尔接近。截至上半年,雅戈尔拥有零售网点合计2161个,自营的品牌专卖店及商场专柜专厅占比近80%。

  而八成的占比高出不少同类企业,这成为一种优势。

  例如,截至6月30日,七匹狼渠道终端数量为3576家,其中直营终端439家,直营店占比仅为12.28%。从收入贡献看,上半年七匹狼的经销商及代理商店铺贡献了70%以上的主营业务收入,直营店收入占比约为3成。

  可以说,较高的直营店销售及毛利占比,有利于控制经营风险,也应该是卡奴迪路成功过会的一个重要理由。

  因为这两年在对服装企业的审核中,由于不少企业加盟店占比较大使其实际收入无法核实,证监会发审委对于企业直营店与加盟店的比例问题较为看重。

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