一边关店，一边开店 十月妈咪为啥还要IPO？

近日，十月妈咪在中国证监会官网公开的招股说明书显示，公司拟公开发行股票数量不超过1500万股，发行后总股本不超过6000万股，募集资金2.19亿元，投资于营销网络建设项目、设计与检测中心项目、信息化系统建设项目以及补充其他与主营业务相关的营运资金。

　　资料显示，十月妈咪是主营孕产用品全渠道专业品牌零售商，主要产品包括孕妇服装、孕妇用化妆品以及孕婴相关用品和服务。

　　记者了解到，十月妈咪近几年的存货还是维持在高位运行。在2014年~2016年，十月妈咪存货账面余额占同期资产总额的比例分别为58.01%、46.77%和40.83%。同时，在此次募集资金的使用上，用于补其他与主营业务相关的营运资金为1亿元，占比接近募集资金的一半。

　　着名经济学家宋清辉表示，将募集资金用于补充资金，可以提升公司的市场竞争力和抗风险能力，但是如果占比过高则或有不太合理的空间存在。通常情况下，占比超过40%以上，说明公司资金链有一定的紧张。服装行业资深观察人士、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄认为，随着二孩政策放开，孕产用品的市场需求也随之增加。不过，孕产用品属于垂直细分市场，目前行业集中度偏低。由于该领域市场并未成熟，前期培育成本较高。

　　记者致电十月妈咪并发去采访函咨询相关问题，截至发稿前，尚未收到对方回复。

　　近五成募集款用于补充运营资金

　　记者了解到，十月妈咪旗下产品包括孕妇服装、孕妇用化妆品以及孕婴相关用品和服务。截至2016年底，一般孕妇装营收占整体营收的63.11%，功能性服饰、孕妇用化妆品以及其他业务分别为26.17%、6.48%和4.23%。在2014年~2016年，十月妈咪营收分别为2.74亿元、2.71亿元和3.40亿元，净利润分别为2335.00万元、1245.33万元和2402.54万元。

　　根据招股书显示，2014年~2016年，十月妈咪存货账面余额分别为1.11亿元、1.22亿元、1.18亿元，占同期资产总额的比例分别为 58.01%、46.77%、40.83%。截止到2016年末，库龄在1年以内的库存商品占比55.36%，1~3年库龄商品占比34.43%，3~5年库龄商品占比8.17%，5年以上库龄商品占比2.05%。

　　十月妈咪在招股书中称，公司80%以上的销售收入来自于直营模式，公司无法预先签订销售合约再生产，需要保持相对充足的商品备货，导致期末存货规模较大。

　　程伟雄认为，十月妈咪的高库存或将直接影响该公司的盈利能力和现金流。“十月妈咪库存虽然出现下降，却依然维持较高水平。”程伟雄说，过高的库存会影响公司的正常运转以及现金流，也体现了公司的运营管理能力。如果存货比例持续居高不下，存货计提跌价也将进一步增加，或将影响公司业绩。

　　事实上，十月妈咪将使用接近50%的募集资金用于补充资金。根据招股书显示，公司此次募集资金2.19亿元，其中1亿元用于补充其他与主营业务相关的运营资金。

　　宋清辉对此提出质疑。他认为，募集资金用于补充资金，虽然可以提升公司的市场竞争力和抗风险能力，但是若占比过高则存在不合理的可能。通常情况下，该比例超过40%以上，在一定程度上能够说明公司资金链存在紧张。

　　十月妈咪在招股说明书中强调，“募集资金用于补充其他与主营业务相关的营运资金，较难在短期内产生较大的经济效益，不过，从长远看，补充其他与主营业务相关的营运资金一方面可以减少未来债务融资，降低利息支出等财务费用，提高公司盈利能力；另一方面可以满足公司业务发展的资金需求，从而推动公司战略目标的实现，全面提升公司资金实力和抵抗风险的能力。”

　　另外，记者还注意到，北京消费者协会日前公布了对网购平台销售的婴童服装产品的比较试验结果，60款样品中有9款样品未达到国家标准要求，其中标称由十月妈咪生产的商标为octmami的婴儿偏襟套装在绳索和拉带项目的测试中不达标。此前，在2014年~2016年，十月妈咪还3次收到质检机构的产品抽检不合格通告。

一边关店，一边开店

　　程伟雄告诉记者，从市场竞争格局来看，孕妇服装产业集中度较低、竞争激烈。目前市场上较为知名的品牌有十月妈咪、快乐屋、惠葆、添香、奇妮等，仍有大部分品牌辨识度较低，产品趋于同质化。相关数据显示，2016 年前五大品牌的市场占有率仅5.8%。

　　值得注意的是，通过线上第三方电商平台销售是十月妈咪的主要销售模式之一，在2014年~2016年，十月妈咪通过上述模式的实际销售收入分别为1.38亿元、1.34亿元和1.70亿元，分别占当年售收入总额的50.29%、49.53%和50.13%。而该公司自建的“十月妈咪网上商城”收入并不理想，销售收入占比尚不足1%。

　　十月妈咪也注意到了这一隐患，其招股书中说明：“一方面，若该等第三方电商平台大幅改变其业务模式、政策、制度或经营计划，可能对本公司通过其零售平台销售产品的规模和盈利水平产生重大不利影响。另一方面，若公司未能与该等第三方电商平台维持良好的合作关系，将可能面临失去重要的线上销售渠道的风险。”

　　为此，十月妈咪着手开拓线下渠道。根据招股书显示，十月妈咪此次拟使用2496.32万元用于营销网络建设项目，发力线下门店建设。按照规划，公司将以直营租赁的方式新建旗舰店6家、专卖店14家以及以商场联营方式新增专柜31 家。此举能“进一步增强线下客户体验、构建合理的销售体系、完善营销网络布局”。而在此前，十月妈咪开设了224 家直营店、授权140 家加盟商开设了287 家加盟店。

　　不过，记者发现，在2016年，十月妈咪线下加盟渠道门店减少27家。数据显示，在2016年，十月妈咪线下加盟渠道门店新增42家，退出69家，整体数量由年初的314家较少至287家。另外，十月妈咪线下加盟渠道的毛利率逐年下滑。在2014年~2016年，该公司毛利率分别为62.33%、58.58%和56.56%。

　　程伟雄表示，从线上往线下走，是十月妈咪必须面临的问题。该公司需要努力实现线上业务和线下业务互补，并将线上业务和线下业务打通。

　　同时，十月妈咪子公司的经营状况并不乐观。目前，十月妈咪拥有杭州普宏、十月妈咪服饰、杭州佳婉、有喜电商、上海佳婉等5家全资子公司。在2016年，杭州普宏、杭州佳婉、上海佳婉等3家子公司均处于亏损状态。

　　“随着自身规模的扩大，十月妈咪需在营销推广和品牌美誉度上多下功夫。另外，随着孕产用品市场的发展，会有更多业务资本介入，该领域的市场竞争会进一步加剧，这也对十月妈咪自身的运营和管理能力提出考验。”程伟雄说。